به گزارش بیرونیت، باوجود هشدارهای مکرر درباره کمبود قریب‌الوقوع مس و جهش‌های بی‌سابقه قیمتی شواهد موجود نشان می‌دهد بازار جهانی هنوز با کمبود فیزیکی این‌فلز راهبردی مواجه نشده است.

برعکس سطح ذخایر انبارشده در سه‌بورس بزرگ فلزات جهان به‌بالاترین میزان از اوایل سال‌۲۰۰۳ رسیده و از ۱/۱‌میلیون‌تن فراتر رفته است.

رقمی که روایت کمبود فوری را با تردید جدی روبه‌رو می‌کند. بخش مهمی از این‌افزایش موجودی به‌تحولات بازار آمریکا برمی‌گردد. درپی تهدید اعمال تعرفه بر واردات مس تصفیه‌شده به‌ایالات‌متحده که اجرای آن تا ژوئن به‌تعویق افتاد شکاف قابل‌توجهی میان قیمت قراردادهای مس در CME Group و قیمت‌های بین‌المللی در London Metal Exchange شکل گرفت.

این‌اختلاف قیمت فرصت آربیتراژ کم‌سابقه‌ای ایجاد و معامله‌گران را ترغیب کرد حجم بالایی از مس فیزیکی را روانه بازار آمریکا کنند تا از این‌فاصله قیمتی بهره ببرند.

نتیجه این‌جریان تجاری جهش واردات مس تصفیه‌شده آمریکا بود. به‌گونه‌ای که در ۱۱ماه‌نخست سال‌۲۰۲۵ واردات به‌۴۵/۱میلیون‌تن رسید؛ رقمی که بیش از ۶۰۰‌هزارتن نسبت‌به‌ مدت مشابه سال قبل افزایش نشان می‌دهد.

بخش عمده این‌فلز وارد انبارهای CME شد و موجودی این‌بورس را از ۸۵هزارتن در ابتدای سال۲۰۲۵ به‌حدود ۵۳۶‌هزارتن رساند. با این‌حال نخستین‌کاهش خالص موجودی CME از اواخر اکتبر در روز پنج‌شنبه گذشته به‌ثبت رسید. نشانه‌ای از اینکه شتاب انباشت بی‌وقفه سال گذشته روبه‌کاهش است.

اکنون با تعدیل انتظارات بازار درباره احتمال اجرای تعرفه‌های وارداتی فاصله قیمتی میان CME و LME تاحد زیادی از میان رفته است.

در شرایطی که آمریکا ذخایر قابل‌توجهی در اختیار دارد منطق اقتصادی وابستگی گسترده به‌واردات کمتر از گذشته قانع‌کننده به‌نظر می‌رسد. در عین حال جریان ورود مس به‌ایالات‌متحده ادامه دارد اما مقصد بخشی از این‌محموله‌ها انبارهای LME در بالتیمور و نیواورلئان است.

جایی که موجودی ثبت‌شده طی یک‌ماه از صفر به‌ترتیب به‌۴‌هزارو۹۵۰‌تن و ۲۱‌هزارو۷۵‌تن رسیده است. افزون بر آن ده‌ها‌هزارتن دیگر نیز خارج از سیستم ضمانت انبارها نگهداری می‌شود.

تحولات چین نیز تصویر مشابهی از وفور نسبی عرضه ارائه می‌دهد. موجودی انبارهای Shanghai Futures Exchange از ابتدای ژانویه ۱۲۷‌هزارتن افزایش یافته و به‌بیش از ۲۷۲‌هزارتن رسیده است. در همین حال «پریمیوم یانگشان» به‌عنوان شاخصی از تقاضای وارداتی چین که توسط Shanghai Metals Market منتشر می‌شود به‌۲۲‌دلار در هرتن کاهش یافته که پایین‌ترین سطح در ۱۸‌ماه گذشته به‌حساب می‌آید.

هرچند افت تقاضا در دوره تعطیلات سال نوی چینی موضوعی فصلی محسوب می‌شود اما سطح کنونی ذخایر حتی پیش از آغاز رسمی سال جدید نیز بالاتر از اوج فصلی سال گذشته قرار گرفته است.
جالب این‌است که برندهای چینی در پایان ژانویه حدود ۷۰‌درصد از موجودی تضمین‌شده LME را تشکیل می‌دادند و ورود روزانه محموله‌ها به‌انبارهای این‌بورس در کره‌جنوبی و تایوان ادامه دارد. موجودی ثبت‌شده LME از ابتدای سال جاری تاکنون ۴۰‌درصد رشد کرده و به‌بیش از ۲۰۳‌هزارتن رسیده است. تناژ خارج از ضمانت نیز با رشد ۳۰‌درصدی به‌بیش از ۹۰‌هزارتن افزایش یافته است.

کنتانگو در سایه رکورد قیمت
ساختار قیمتی بازار نیز پیام مشابهی مخابره می‌کند. تا ماه نوامبر قرارداد نقدی نسبت‌به‌ سررسید سه‌ماهه در LME در وضعیت وارونگی (Backwardation) قرار داشت که معمولا نشانه کمبود عرضه کوتاه‌مدت بوده اما اکنون این‌ساختار به‌«کنتانگو» تغییر کرده و اختلافی بیش از ۱۰۰‌دلار در هر تن به‌نفع سررسیدهای بلندتر شکل گرفته است.

الگویی که عموما نشان از وفور موجودی و هزینه نگهداری کالاست. منحنی‌های آتی در بازارهای CME و شانگهای نیز وضعیت مشابهی دارند. این ‌درحالی است که قیمت نقدی مس همچنان در سطوح بالایی نوسان می‌کند و فاصله چندانی با رکورد اسمی ۱۳‌هزارو۶۱۸‌دلار در هرتن که ماه گذشته ثبت شد ندارد.

این‌ همزمانی رشد موجودی‌ها با قیمت‌های بالا از نقش پررنگ انتظارات سرمایه‌گذاران حکایت دارد. مس در ماه‌های اخیر به‌بخشی از «تب فلزات» تبدیل شده و موجی که ابتدا بازار طلا و سپس نقره را درنوردید اکنون به‌فلزات پایه سرایت کرده است.

سرمایه‌گذاران چه در چین و چه در غرب مس را هم به‌عنوان شرط‌بندی بر رشد تقاضا در گذار انرژی و توسعه زیرساخت‌های سبز و هم به‌عنوان پوششی در برابر نگرانی‌های مرتبط با تضعیف‌دلار می‌بینند.

با این‌حال بنیان استدلال صعودی بر این‌فرض استوار است که در مقطعی نه‌چندان دور عرضه جهانی پاسخگوی تقاضا نخواهد بود. داده‌های فعلی از موجودی انبارها و ساختار بازار آتی نشان می‌دهد آن نقطه هنوز فرا نرسیده است.

هر روز که بر حجم ذخایر جهانی افزوده می‌شود زمان تحقق سناریوی کمبود به‌آینده‌ای دورتر منتقل می‌شود. بنابراین شکاف میان انتظارات خوش‌بینانه معامله‌گران و واقعیت‌های فیزیکی بازار دست‌کم در مقطع کنونی همچنان پابرجاست و شاید حتی درحال گسترش باشد.

بازگشت مس به‌مدار رشد
معاملات آتی مس در جریان دادوستدهای روزچهارشنبه با ثبت قیمت حدود ۷۰/۵‌دلار به‌ازای هرپوند افزایش یافت و زیان‌های جلسه معاملاتی پیشین را جبران کرد.

این‌رشد همسو با روند صعودی گسترده‌تر در بازار فلزات پایه ارزیابی می‌شود. این‌تحرکات قیمتی در شرایطی رقم خورد که شاخص‌دلار آمریکا پیش از انتشار صورت‌جلسه نشست سیاستگذاری فدرال‌رزرو و انتشار گزارش مهم تورم ایالات‌متحده تقویت شده بود. عاملی که معمولا فشار کاهشی بر قیمت کالاهای‌دلاری وارد می‌کند.

با این‌حال حجم معاملات به‌دلیل تعطیلی چندین بازار آسیایی درپی فرارسیدن تعطیلات سال نو قمری در سطح پایینی باقی ماند. در سمت عرضه افزایش موجودی مس در انبارهای تحت نظارت London Metal Exchange به‌بالاترین سطح در حدود ۱۱‌ماه گذشته رسید.

این‌موضوع نگرانی‌ها درباره مازاد عرضه کوتاه‌مدت را تقویت و بخشی از رشد قیمت‌ها را محدود کرد. تحلیلگران بازار معتقدند روند کاهش ذخایر به‌ویژه در دوره‌های تعطیلات فصلی که تقاضای فیزیکی کاهش می‌یابد ممکن است زمان‌بر باشد.

در تحولات مرتبط با بخش تولید، شرکت معدنی شیلیایی Antofagasta از جهش قابل‌توجه درآمد سالانه خود خبر داد. رشدی که تحت‌تاثیر قیمت‌های بی‌سابقه مس در سال گذشته محقق شده است.

این‌گزارش نشان می‌دهد تولیدکنندگان بزرگ همچنان از سطوح بالای قیمتی منتفع می‌شوند هرچند چشم‌انداز کوتاه‌مدت بازار تحت‌تاثیر نوسانات ارزی و وضعیت موجودی‌ها قرار دارد.
منبع: روزنامه جهان صنعت